投資者對新上市的中國科技公司股票熱情高漲，推動股價瘋狂飆升，使這類股票對影響股市的更大力量非常敏感。
投資管理公司Oberweis Asset Management總裁奧布韋斯（James Oberweis）說，這是一場高風(fēng)險、高回報的游戲；在世界歷史上最大的科技采用市場上，我們看到了尚未挖掘出來的潛力。該公司專注于小型成長型股票投資。
盡管有些公司獲得了巨大的成功，但最近中國科技公司的首次公開募股（IPO）卻不及美國同類公司。據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic的一項分析，截至周一，2010年初以來上市的23家中國科技公司股價平均較發(fā)行價上漲6%。
該研究發(fā)現(xiàn)，與此相反，同期上市的43家美國科技公司股價平均較發(fā)行價上漲了41%。
在迅雷即將進行的在美上市中，喜好風(fēng)險的投資者將獲得一個押注中國和科技業(yè)的新機會。7月1日，這家位于深圳的互聯(lián)網(wǎng)視頻公司公布了IPO的定價條款，預(yù)計將在本月晚些時候在納斯達克股市開始交易。
據(jù)康涅狄格州格林威治的IPO研究公司Renaissance Capital說，迅雷有望成為今年第12家申請在美上市的中國公司。谷歌（Google Inc。）持有迅雷小部分股權(quán)。
迅雷的上市之路并不平坦，因為投資者對中國互聯(lián)網(wǎng)公司的歡欣被擔(dān)憂所取代。投資者對是否存在科技泡沫、中國方興未艾的互聯(lián)網(wǎng)市場的持續(xù)能力如何，以及中國公司的會計做法產(chǎn)生了質(zhì)疑。
這種既期待又不安的情緒令過去一年中股價每日波動劇烈。
一朝被蛇咬，十年怕井繩
專注于中國股票的投資管理公司Baochuan Capital Management投資組合經(jīng)理馬西（Jonathan Masse）說，人們對中國真的心有余悸，因為中國被貼上了新興市場的標(biāo)簽，往往會瘋狂的交易。
據(jù)投資管理公司AlphaShares說，自去年10月以來，衡量中國市場波動程度的AlphaShares中國波動指數(shù)一直普遍高于芝加哥期權(quán)交易所（Chicago Board Options Exchange）波動指數(shù)。該公司跟蹤在香港和紐約上市的中國公司的表現(xiàn)。
MarketWatch對FactSet Research有關(guān)2010年初以來在美上市公司的數(shù)據(jù)進行分析后發(fā)現(xiàn)，新上市的中國科技公司股價周漲跌幅度往往是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的兩倍。
該分析考察股票的貝塔系數(shù)，衡量其相對于大盤的表現(xiàn)。一只股票的貝塔系數(shù)為1意味著其與大盤走勢一致。新上市中國公司相對于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的貝塔系數(shù)為“2.2”，表示其波動更為明顯。
分析的股票包括奇虎360等安全軟件提供商、婚戀交友網(wǎng)站世紀(jì)佳緣等互聯(lián)網(wǎng)門戶，以及生物科技研究外包公司尚華醫(yī)藥。
當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、人人公司
投資者押注中國科技公司股票會走高，推動股價飆升，不過對這類股票未來的盈利能力卻不是很確定。Oberweis Asset Management資深分析師帕普（Jeff Papp）說，投資者難以估值中國科技公司，因為這些公司的收入增長非常迅速，但收益增長并不快。
中國的視頻游戲、電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)門戶市場開始逐漸成型，競爭非常激烈。帕普說，這就給哪些公司最終將成為霸主、爭奪立足點的公司的股價是否物有所值帶來了更多的不確定性。
和其他科技公司一樣，中國的公司往往也把現(xiàn)金用于擴張，希望達到占有市場的長遠目的。由于利潤更低，而投資者需求也不弱，它們的市盈率也就更高。
比如，據(jù)FactSet的估值數(shù)據(jù)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)（E-Commerce China Dangdang Inc。）目前相對于2012年預(yù)期利潤的市盈率是107倍左右，社交網(wǎng)站人人網(wǎng)（Renren Inc。）相對于2012年預(yù)期利潤的市盈率在207倍左右。
當(dāng)然，高估值并不僅限于新近上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。5月份上市的美國社交網(wǎng)站LinkedIn Corp.，目前相對于2012年預(yù)期利潤的市盈率在290倍左右。
相比之下，谷歌Google Inc。估值相對便宜，相對于2012年預(yù)期利潤的市盈率只有13.6倍，亞馬遜（Amazon.com Inc。）相對于同期預(yù)期利潤的市盈率在57倍左右。
新股不好打
投資者希望從中國科技股當(dāng)中賺到快錢，一定程度上導(dǎo)致這些股票的波動和不確定。Oberweis的帕普說，部分投資者變得焦躁起來，擔(dān)心長線掙不了錢；現(xiàn)在快錢正在撤出，股票在失去支撐。
據(jù)Ipreo數(shù)據(jù)，第二季度進行IPO的中國新股已較發(fā)行價下跌19%，而美國新股較發(fā)行價上漲了8.9%。
周三，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價收于12.70美元，上漲2.6%。該公司IPO價格是每股16美元，去年12月在紐約證券交易所（New York Stock Exchange）開始交易時的價格是24.50美元。今年以來已經(jīng)下跌54%。
人人網(wǎng)周三上漲7.7%至每股10.25美元。其IPO價格為每股14美元，今年5月份在紐約證券交易所開始交易時的價格是19.50美元。
Ipreo Capital Market Analytics分析師Shanna Liu說，又有很多風(fēng)險高、換手率也高的對沖基金在投資中國科技公司IPO，以獲利于首日價格的大幅上漲。
她說，它們往往在幾個季度之后就變現(xiàn)撤出，集中于新興市場概念的就只剩下機構(gòu)投資者和基金；隨著短線投資者轉(zhuǎn)手賣掉股票，拋盤壓力可能會越來越大；成交量下降，空頭就開始入場了。
除此以外，最近一系列反向收購也引起投資者對中國公司治理狀況的疑問，并加大了空頭對中國概念股的做空。
Baochuan Capital的馬西說，圍繞反向收購的猜測引發(fā)大量做空活動，很多這類公司的股票已經(jīng)難以借到了。
在反向收購中，未上市公司通過與上市殼公司合并進入股票市場。美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission）上個月對投資這些公司的風(fēng)險提出警告，因為它們避開了舉行IPO要接受的監(jiān)管。
采用反向收購的公司包括在多倫多上市的嘉漢林業(yè)（Sino-Forest Corp。）。這家公司在中國運營有三處森林。一家空頭公司聲稱嘉漢林業(yè)曾向投資者披露虛假信息（被該公司否認），過后該股劇跌，給持股嘉漢林業(yè)的投資機構(gòu)造成重創(chuàng)。
經(jīng)受巨虧之后，鮑爾森（John Paulson）的對沖基金Paulson & Co。在6月份全部拋售了手中的嘉漢林業(yè)股份。
過山車
視頻網(wǎng)站優(yōu)酷（Youku.com Inc。）股票經(jīng)歷的過山車一樣的行情，完整地體現(xiàn)了投資者對中國增長題材及其科技行業(yè)的情緒變化過程。
優(yōu)酷股價周三上漲1%至35.81美元，約為發(fā)行價12.80美元的三倍。
6月份最后一個星期，因優(yōu)酷公布與時代華納公司（Time Warner Inc。）合作、向中國互聯(lián)網(wǎng)用戶提供美國電影點播服務(wù)的計劃，該公司股價上漲30%。雖然有這樣的漲幅，這只股票在過去三個月內(nèi)仍然下跌了37%。
奧布韋斯說，中國人對中國經(jīng)濟的態(tài)度總體上似乎是積極的；世界對中國的看法從興奮變?yōu)榱吮^；真相介于兩者之間。
Dawn Lim
轉(zhuǎn)載自華爾街日報，譯自MarketWatch，作者Dawn Lim
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